專題｜ 2025聚焦DeepSeek浪潮
DeepSeek攪動資本市場，外資公募怎么看？
春節前后，DeepSeek憑借突破性的技術在全球人工智能領域引發熱議，亦成為外資公募投資者的關注焦點，貝萊德、路博邁、施羅德、摩根資產管理等外資公募紛紛對DeepSeek的技術突破性和產業影響發表見解。
多家外資機構均認為，隨著DeepSeek的技術突破，半導體行業將經歷較大的波動，但長期來看，AI計算能力的需求仍會持續增長，推動芯片和硬件市場的發展。此外，機構也認為，本輪技術突破有望帶動更大范圍的投資潮，看好AI大發展對新能源、消費電子、智能駕駛和醫療健康等領域的輻射效應。
技術突破引爆市場
春節前后，DeepSeek的技術突破引爆了國內外資本市場。據DeepSeek稱，其最新模型僅使用了約2000塊H800英偉達GPU芯片進行訓練，總成本約為500萬美元。相較于OpenAI的訓練費用（高達1億美元），其成本僅為后者的1/20。同時，DeepSeek聲稱，其R1模型的性能與OpenAI的o1模型相當，但收費僅為OpenAI高級服務費用的3%至5%。
對此，路博邁基金認為，這一技術進展使得投資者開始重新評估推動人工智能革命所需的硬件需求，部分半導體龍頭公司因此出現了大幅下跌。路博邁基金分析稱，DeepSeek的這一成就得益于其獨特的模型訓練方法。與傳統的訓練方式不同，DeepSeek跳過了通常的監督學習階段，直接使用強化學習來訓練模型。據公司表示，R1模型通過不斷地嘗試、失敗和反饋，迅速學會了推理。DeepSeek表示，取消第一個訓練階段不僅降低了訓練R1的成本和時間，還增強了模型靈活性，并減少了因使用預標記數據訓練而可能產生的固有偏差。
此外，摩根資產管理指出，DeepSeek采用開源模式，這不僅是技術的共享，更是一種生態理念的創新，構建了全球開發者共同參與的良性循環，加速了技術的迭代和應用場景的拓展，極大地激發了AI生態的活力，也讓DeepSeek的影響力迅速擴散。根據經濟學中的“杰文斯悖論”現象，技術進步能夠顯著降低資源使用成本，從而刺激需求的快速增長。
在摩根資產管理中國高級基金經理楊景喻看來， DeepSeek并不是“橫空出世”的應用，而是進行了無數的探索、創新。中國的AI產業最初來自于海外大型互聯網廠商和芯片公司里的中國創業者，以及海外華人中的學術領袖，從一開始就站在產業的前沿，不斷吸收消化最先進的技術創新，結合本土的商業化實踐，終于出現了被全球所認可的創新突破。
“這不是一個從天而降的偶發事件，這是一個符合產業發展邏輯的成功案例，其成功也再一次證明中國是世界上最重要的產業創新基地之一，未來更多的創新成果或將涌現，中國科技型企業的價值重估或將持續。”楊景喻表示。
半導體產業鏈將直接受益
DeepSeek的技術突破攪動了資本市場對半導體行業估值。路博邁基金認為，短期內，半導體行業將面臨顯著波動，市場正在努力評估這一技術突破對更廣泛AI生態系統可能產生的根本性影響。此外，DeepSeek的舉措也可能加劇AI計算能力需求的不確定性，這種不安情緒將在市場上持續蔓延，從中期來看，隨著代理型AI的崛起，對先進推理算法及其下一代芯片（如GB200/300）的需求將繼續增長。
在貝萊德基金的基金經理鄒江渝看來，人工智能產業發展迅速，尤其是以DeepSeek為代表的中國人工智能技術突破，全球AI產業的應用正在加速落地。技術的變革不僅帶來了新的投資機會，也必將改變現有的產業格局。中國股市也自年初以來先抑后揚，成長板塊展現出部分結構性機會。
在路博邁基金看來，AI設備競賽將持續推動半導體行業的強勁需求，尤其是對高效的專用集成電路（ASIC）芯片和數據中心網絡技術的需求。同時，他們預期，美國將繼續限制中國獲取先進AI芯片和半導體制造工具，并加強自身的AI基礎設施建設，包括“星際之門計劃”。
此外，盡管大型科技公司在AI資本支出中占據主導地位，但隨著更實惠、開源的新型模型的崛起（基于更小規模和更廉價的硬件），整體股票市場或將得到進一步擴展。尤其在大型科技股下跌的背景下，價值股和非科技周期股表現良好，同時政府債券也因生產率增長和潛在通縮前景而受到提振。路博邁基金相信，AI向更低計算成本和更高效率的演進，將為全球經濟帶來更強大、更具韌性的基礎，這對于長期投資者來說是一個鼓舞人心的信號。
AI大發展催生跨行業投資機會
除了半導體產業鏈，業內人士相信人工智能技術的快速發展也將為各行各業帶來更廣泛的投資機會。
鄒江渝表示，2025年將繼續圍繞人工智能產業革命、綠色能源革命和中國制造業的產業升級進行深度布局。他重點看好的領域一是AI技術在消費電子終端、智能駕駛等領域的應用，二是為AI賦能的基礎設施和半導體硬件，三是綠色能源革命和電動車產業崛起所帶來的產業鏈機會。
在摩根資產管理看來，以人工智能為代表的新質生產力已成為不可忽視的核心，科技產業將繼續作為未來幾年最重要的投資主線。
摩根資產管理中國副總經理兼投資總監杜猛指出，在算力爆發帶來的投資機會之后，未來預計將迎來AI應用大規模推廣所帶來的更大范圍的投資機會，包含AI硬件、AI軟件，以及AI向各行業滲透所產生的效率提高和模式變化。摩根資產管理將關注以人工智能為驅動力的科技產業、新能源產業、高端制造業以及以創新藥為主的醫療健康產業。
施羅德投資則考慮到了人工智能大發展為能源行業帶來的潛在投資機會。施羅德投資表示，隨著智能手機、互聯網連接、云計算等技術的普及，以及疫情后工作模式的轉變，數據處理和用電需求迅速增長，AI技術的革命性發展成為推動全球經濟的一大趨勢。這種技術進步不僅會加速各行業的轉型，也對能源需求提出了更高的要求，尤其是對數據中心的電力需求，推動了可再生能源的投資機會。
施羅德投資進一步分析稱，為捕捉數據中心增長的投資機會，與能源生產相關的基建資產成為具有吸引力且相對低風險的投資良機，尤其是可再生能源資產，作為可持續電力來源，正好能滿足日益增長的電力需求。目前，主要環球科技企業及公用事業供貨商早已在這一領域大規模投資，不過市場仍需更多投資注入。
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