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存款利率下調的前因后果
近日，多家國有大行下調存款利率。值得注意的是，這并不是國有大行第一次下調存款利率，而協定存款和通知存款的利率自律上限不久前剛做了調整。那么，是什么原因造成存款利率在短期內集中下調？我們認為，這背后反映了兩個重要的宏觀事實。
第一，居民存款出現了罕見的高增。近幾年，受各種不確定因素影響，居民承擔風險的能力明顯下降，更青睞存款、貨幣基金等低風險資產。因此，盡管航空、酒店、餐飲、旅游等線下消費持續修復，但汽車、家電、保險等可選消費的修復勢頭不及預期。通過適度降低存款利率，有利于激活居民存款，提升消費對宏觀經濟增長的推動力。
第二，金融機構讓利空間不足。根據中國人民銀行的統計，2023年一季度金融機構人民幣貸款加權平均利率為4.34%，較2019年一季度下降135個基點，為有數據以來歷史第二低，僅次于2022年四季度。貸款利率的大幅下降，是監管引導金融機構讓利的結果。但同時，在存款利率變動不大的背景下，貸款利率的快速下調使得存貸款利差迅速收窄，在侵蝕金融機構利潤的同時，也限制了其進一步讓利的空間。因此，適度降低存款利率，有利于提升金融機構服務實體經濟的能力。
由此可見，存款利率下調實在是一步妙棋，兼具激活消費潛能和穩定金融體系的作用。如果再想深一層，存款利率下調或許是在為降低政策利率做準備。事實上，在去年底今年初脈沖式修復后，宏觀經濟內生動能有所減弱，尤其是房地產市場再次趨冷，不少市場人士呼吁降低政策利率，以支持實體經濟穩步復蘇。
然而，如果MLF等政策利率調降，LPR大概率將跟隨下調，存量貸款利率大多跟LPR掛鉤，這將使存貸款利差進一步收窄，金融機構經營壓力也將相應增大。因此，先適度降低存款利率，使金融機構得以“休養生息”，更有利于未來政策利率的下行。
近一段時間，房地產政策更強調“因城施策”，有消息稱一線城市可能會適度放松限購、優化公積金貸款、調整普通住宅認定標準。如果未來MLF等政策利率下調，有望更好地形成政策合力，更有利于房地產市場修復。
從這個角度看，存款利率下調在激活消費潛能和修復金融機構盈利能力的同時，或許還有改善房地產市場、修復居民資產負債表、提升地方政府土地出讓收入等“附加”作用。
（CIS）
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