娛樂頻道
成長性和創新性存疑 瀝高科技創業板IPO止步
◎記者 張問之
“參加考試”創業板IPO一年后，瀝青科技終止。6月27日，深圳證券交易所網站顯示，由于瀝青科技主動撤回首次上市申請，深圳證券交易所決定終止對公司的審計。2022年6月22日，公司創業板IPO審計受理；2023年3月，第二輪調查回復，瀝青科技IPO已經突破，為什么要“放棄考試”？
《上海證券報》記者梳理了兩輪詢價函，發現深圳證券交易所圍繞公司的“增長和創新”，重點關注財務指標的細節，詢問瀝青科技是否符合創業板的定位。如何支持低研發成本的公司創新，原材料替代對公司凈利潤的不利影響，主營業務毛利率的變化與同行趨勢不一致，業務業績下降，或成為瀝青科技IPO道路上的“障礙”。
一些專業會計師在接受記者采訪時直言不諱地表示，個別指標前后的不同回復和解釋未能打消深圳證券交易所和市場各方的疑慮。
替代“影響”前后原材料不同
增長是高質量上市公司的重要特征之一，也是企業進入資本市場的前提。深圳證券交易所的調查直接觸及了瀝青高科技穩定增長的風險因素，如原材料替代對公司利潤的影響、主營業務收入下降的原因、是否存在較大的業績下降風險等。
瀝高技術是聚合物材料產品的供應商，主要產品包括真空輔助材料和復合材料產品，以及少量先進的復合材料代理銷售，主要用于風電、航空航天等行業。2019年至2021年及2022年上半年，公司分別實現收入2.45億元、3.12億元、3.02億元和1.28億元；扣除非凈利潤分別為2364.67萬元、5235.13萬元、5446.35萬元和1462.52萬元。
對于公司2022年上半年業績下滑，詢價函要求瀝青科技解釋持續下滑對公司經營業績的影響，是否存在進一步下滑的風險，并分析解釋是否影響公司的持續經營能力。
“公司原材料替代對產品質量和性能有什么影響”的問題貫穿了兩輪詢問，瀝青高新技術的回復或矛盾。據報道，為了減少尼龍66工業絲價格波動和供應穩定性的影響，瀝青高新技術以尼龍6工業絲替代尼龍66工業絲為原料。
在第一輪調查中，深圳證券交易所要求瀝高科技解釋更換對公司產品、成本和毛利潤的影響。根據瀝高科技的回復，更換對公司整體運營成本和毛利率的影響繼續擴大。2022年上半年，公司整體成本降低10.55%，毛利率提高7.04%。
在第二輪調查中，深圳證券交易所進一步詢問相關替代品是否對公司主要產品質量有很大的不利影響，是否符合行業慣例，以及對公司絕對業務業績的影響。根據瀝青科技的回復，2019年至2021年和2022年上半年的凈利潤將分別下降0.07萬元、2.17萬元、70.75萬元和232.78萬元。
為什么“降低成本，提高毛利潤”的替代品會降低公司的凈利潤？瀝高科技解釋說，第一輪回復是計算原材料替代導致產品單位成本降低，影響公司的整體成本和整體毛利率。考慮到終端產品的價格因素，替代對公司毛利潤和凈利潤金額的影響為負。
“如果不考慮實際價格因素，計算出的毛利率的真實性和合理性將大大降低。”對此，上述會計師直言不諱地表示，以價格不變為假設的前提與當前市場形勢不符，存在誤判業務實質的風險。
研發、毛利指標與同行有很大差異
深圳證券交易所兩輪調查的另一個核心問題是公司的“創新”。高新技術的低研發成本從一開始就引起了深圳證券交易所對公司創新的懷疑。同時，公司與同行毛利率波動不一致，變化趨勢存在較大差異，也需要說明原因和合理性。
在研發費用方面，深圳證券交易所在第一輪詢價中要求公司說明研發費用低是否合理，是否能夠支持公司的創新能力和可持續經營。數據顯示，2019年至2021年及2022年上半年，瀝青高新技術研發投資分別為1019.35萬元、1368.23萬元、1195.39萬元和485.38萬元，研發費用分別為4.17%、4.39%、3.95%和3.78%。
與同行相比，瀝高科技研發成本率低于行業平均水平。同期同行業平均水平分別為5.31%。、4.41%、5.39%和4.35%。
瀝高科技表示，公司的低R&D成本主要取決于階段、R&D機構的體系特點和R&D模式。除了R&D成本率變化較大的廣聯航空外，2021年和2022年上半年，同行業的平均R&D成本率分別為4.01%和3.83%，類似于公司。
瀝高科技在比較時間段做出了“避免”的選擇。記者注意到，如果計算2019年和2020年廣聯航空消除后同行業的平均研發費用率，則分別為5.45%、4.43%。就像公司和同行之間的差距一樣，與排除前相比，差距正在擴大。
從毛利率指標來看，瀝高科技和同行在風電和航空航天領域的毛利率變化趨勢存在很大差異。例如，在航空航天領域，2019年至2021年，瀝高科技毛利率分別為37.89%、42.85%和54.02%大幅增長。公司選擇了廣聯航空、愛樂達、三角防務等可比公司，2021年毛利率大幅下降或僅略有上升。
對此，詢價函要求瀝青高新技術解釋毛利率變化趨勢差異較大的原因和合理性。瀝青高新技術回復稱，由于產品差異、客戶結構等因素，航空航天真空輔助材料的毛利率變化趨勢與同行業不一致。公司航空航天真空輔助材料不是最終產品的組成結構，而同行業公司的產品主要是航空航天設備部件本身。
此外，在環境保護方面，深圳證券交易所在瀝青科技第一輪調查中詳細詢問了12個問題，涉及公司近三年是否受到環境保護行政處罰，在建、在建項目和募集投資項目是否符合項目所在地能源消費雙重控制要求。
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