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博道基金楊夢：沒有“躺贏”的策略量化的生命力在于持續進化
◎記者 陸海晴
從2011年入行至今，博道基金量化投資部總經理楊夢經歷和見證了國內量化投資的成長和變遷。時至今日，量化投資已被越來越多的投資者關注和提起。不過，由于量化背后的整個體系較為復雜，大家會用“量化黑箱”來表示這種投資方法的難以參透。
但在楊夢看來，與“基本面”“主觀”一樣，量化投資最終也是在這個市場上追求超額收益，只是捕捉收益的方法不同，各自有適應的市場風格和環境。如果拉長時間來看，主動選股產品平均取得的超額收益跟量化選股產品平均取得的超額收益是相當的。對于量化基金經理來說，是在用一個有規則、有紀律的漁網，去撈到更多的魚，每個因子都是量化基金經理的獨門織網秘笈。同時，因子并不是一成不變的，需要根據市場的變化，對選股體系進行升級迭代，從而在不同的市場情況下，捕獲到相對比較穩定的超額收益。
嚴控風險 沿著正確方向前行
2014年，可以說是國內量化產品的第一波高光時刻，不少產品的超額收益大幅超越指數。當時，小市值風格盛行，對于量化策略來說，如果放松對風控的要求，有不少激進的方式可以博取更高的收益，比如提升對小市值風格的暴露。然而，2014年底，小市值股票遭遇劇烈調整，部分量化產品因此出現較大的回撤。
對于楊夢來說，這是風險控制的重要一課。“我們構建的多因子模型一直沿著正統的框架去做，注重對風險的管理，所以當時并沒有受太多的傷。包括到現在，我們有完善的風險控制模型，從選股到組合優化再到控制跟蹤誤差等一系列流程進行跟蹤和控制，形成最終的股票組合。”
除了繃緊防風險這根弦，在楊夢看來，與時俱進也十分重要，“面對新的市場情況，要及時作出反應”。
與時俱進 基本面與量價并重
博道量化團隊源自私募，早在私募階段就一直持續深耕量價因子，自2017年開始GP量價因子之路，2020年又升級為神經網絡算法量價因子，2023年2月AI量價重新進行了迭代。另外，依托博道基金的大研究平臺，充分吸收團隊優秀的主動研究成果，包括股票長期競爭力、行業景氣度等基本面因子，凝聚成不同的形式進入因子打分體系，擴大量化模型超額收益的來源。通過團隊主動選股邏輯的演變，更加前瞻性地感受市場變化，調整量化因子升級迭代的方向。
楊夢介紹，目前博道量化團隊基本面因子和量價因子并重，兩方面都在持續不斷進行超額收益的挖掘。具體來看，包括成長、盈利、質量、預期等基本面趨勢因子，以及量價、估值等均值回歸因子。
用心“+” 追求可持續超額收益
“只有保持升級迭代的能力，才能保證量化系統具有長期生命力。今年年初，我們對系統進行了升級迭代，對不適應市場環境的動量類因子進行了修復，希望大類因子的波動越來越低。”楊夢表示，這需要對市場具有較高的敏感度，不能擇一模型而“躺平”。憑借持續升級的方法論，楊夢管理的產品相對指數獲得了較有競爭力的超額收益。
當下基金產品數量超萬只，不少投資者面臨“擇基之難”。在楊夢看來，對于普通投資者來說，如果沒有足夠專業的能力去判斷行業，又沒有足夠的時間精力仔細研究主動權益類基金經理的風格，指數增強類基金其實是一個不錯的選擇。
楊夢表示，因為從投資權益型產品的角度來看，大家長期下來能拿到的收益其實是β（貝塔收益）+α（超額收益），其中β是所有權益基金共同擁有的，只要拉長周期持有，獲得指數的貝塔收益是一個相對確定的事情。在α的部分，如果拉長時間來看，主動權益類產品取得的平均超額收益與量化產品取得的超額收益其實是相當的。指數增強產品相對更容易認知，風格也更清晰，因為一般指數增強產品總是會錨定一個指數，是基準指數的“跟蹤狂”，而且還追求比基準指數好那么一點點，長期積累下來其實也會有不錯的回報。
楊夢建議，投資指數增強基金，投資者最應關注的是，該基金是否能創造超額收益。“厚積而薄發，指數增強基金的超額收益是逐漸累積的，對于投資者而言，這類產品適合作為長期配置的底倉。”
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