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證券公司IPO報價不合理案例剖析：東海證券、國元證券、廣發證券高溢價“打新”
編者按：證監會頒布的《證券發行與承銷管理辦法》指出，網下投資者應當遵循獨立、客觀、誠信的原則合理報價，不得協商報價或者故意壓低、抬高價格。
中國證券業協會發布的《首次公開發行證券網下投資者分類評價和管理指引》提出，存在參與詢價過程中報價偏離“四個值”孰低值程度顯著較高的網下投資者，將被列入關注名單。
新華財經和面包財經將研究透視機構投資者在IPO中的報價行為，本篇透視券商在IPO中過高報價情況。
根據招股日期口徑不完全統計，2023年1-10月共發生280余起IPO項目。其中，有42家券商在初步詢價中報價偏高，從新股獲配名單中被高價剔除。
根據初步申報價和新股發行價格的溢價程度來看，有14筆詢價溢價率超過60%。其中，東海證券在華虹公司IPO詢價中溢價率超過300%；國元證券、廣發證券的新股報價與股票最終發行價格也偏離較多。
圖1：2023年前十月券商IPO詢價中高價剔除部分案例
過高的報價易導致買方機構失去申購機會，同時不合理報價也會影響新股的合理定價。券商作為IPO網下申購和新股投資的重要參與者，是否需要提高自身定價能力，引導新股合理定價？
東海證券：華虹公司新股報價高達253元/股，全場最高
2023年7月，東海證券參與了科創板新股華虹公司的首發詢價，報價253元/股，是華虹公司收到的最高報價。
詢價明細顯示，華虹公司初步詢價收到的報價區間為18.5-253元/股，其中證券公司的報價中位數為57.5元/股、加權平均數為58.1846元/股。東海證券的報價顯著高于行業平均，申報溢價率超過380%，申報價對應市盈率高達168.88倍。
圖2：華虹公司網下投資者報價信息
2023年8月，華虹公司在科創板上市，最終發行價定為52元/股，發行市盈率達到34.71倍，同期中證同行業平均市盈率36.15倍。上市首日，華虹公司收報53.06元/股，當前公司股價跌至45元/股以下，大幅偏離東海證券的初步報價。
另外，東海證券參與新相微、中重科技的IPO同樣因報價偏高，最終未能成功獲配。與新股上市后股價表現比較，東海證券的報價偏高于實際股價。
國元證券：頎中科技新股報價溢價超過70%
根據頎中科技發行定價公告，在剔除無效報價后，公司共收到344家網下投資者的初步詢價報價信息，報價區間為5.27 -21.5元/股。
圖3：頎中科技網下投資者報價信息
國元證券旗下資管計劃產品參與本次打新，對頎中科技報出最高價21.5元/股。頎中科技最終發行價定為12.1元/股，國元證券的申報溢價率超過70%，最終被高價剔除。
2023年4月，頎中科技上市，上市首日股價最高達到18.93元/股，之后公司股價在11-17元/股區間持續波動。2023年11月27日，頎中科技收盤價為14.24元/股，較大偏離國元證券初步報價。
廣發證券：浩辰軟件新股報價178.88元/股被剔除
數據顯示，廣發證券對浩辰軟件IPO詢價中報價178.88元/股，申報溢價率超過70%，報價被剔除有效價格區間。
根據浩辰軟件發行定價公告，在剔除無效報價后，浩辰軟件共收到352家網下投資者管理的8417個配售對象的初步詢價報價信息，報價區間為44.21-178.88元/股。
圖4：浩辰軟件網下投資者報價信息
因浩辰軟件將擬申購價格高于131.97元/股的配售對象全部剔除，廣發證券在本次IPO中無法參與網下申購。數據顯示，進入浩辰軟件有效報價的證券公司報價中位數、加權平均數均不高于114元/股，廣發證券的每股報價高于行業平均逾60元。
2023年10月，浩辰軟件在科創板上市，最終發行價定為103.4元/股。上市后，浩辰軟件最高達到95.19元/股，最低跌至76.79元/股。目前，浩辰軟件股價低于90元/股，不到廣發證券初步報價的一半。
（來源金融界）
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